AAPL株は最近、あまり好調ではない。現在、ハイテク株全般を巡る不安感（これは株式市場全体にも波及している）に加え、投資家のAppleに対する楽観度を低下させている具体的な要因が2つある。

一つは、Appleがホリデーシーズンの四半期ガイダンスをアナリスト予想の下限に近い水準で発表したことです。しかしもう一つは、Appleが今後iPhone、iPad、Macの販売台数を公表しないことを明らかにしたことです…

市場の見方は、Appleが何かを隠しているからだ、というもののようだ。iPhoneの販売台数が減少に転じると予想しているため、Appleは販売台数を公表しなくなった。iPhoneはピークを迎えたのだ。

もちろん、その見解には一定の根拠があります。iPhoneの売上が前年比で減少した四半期もありました。より一般的には、iPhoneの売上はここ数年ほぼ横ばい状態が続いています。初代iPhoneの発売から今日までの売上グラフを見ると、緩やかなスタートを切り、その後数年間は力強い成長を遂げ、その後横ばいになっていることがわかります。これは、現在停滞している製品に見られる典型的なS字カーブです。

以下はStatistaのグラフです。

個人的には、AppleがiPhoneの売上が前年比で減少するとは考えにくいでしょう。時折、ちょっとした不具合が発生する可能性を除けば。しかし、おそらくしばらくは売上が横ばい状態が続くでしょう。市場はAppleを厳しく罰する傾向があるため、AppleはAAPL株への影響を目の当たりにする苦痛を避けようとしたのでしょう。

しかし、Apple の決定について過度に心配する必要がない理由が 3 つあると思います。

まず、売上が横ばいなのはiPhoneだけの問題ではありません。実際、現状では売上が横ばいなのは好調です。世界のスマートフォン市場全体が6%減少している中で、0.5%の成長を達成できたのは、かなり良いことです。

第二に、ほとんどの企業にとって、販売数は重要ではありません。重要なのは総収入と利益率です。この2つが利益の額を決定づけるのです。同じ利益は、大量の製品をわずかな利益率で販売しても、少数の製品を膨大な利益率で販売しても得られます。結果は同じです。

さて、リスクプロファイルは変化すると主張する人もいるでしょう。顧客数が減れば減るほど、競合他社に顧客を奪われるリスクが高まります。しかし、Appleは巨大な顧客基盤、強固なブランドロイヤルティ、そしてエコシステムへのロックインという、誰もが羨むような強みを持っているため、それは必ずしも懸念事項ではありません。

Appleがこれまで以上にサービス収入に依存している今、より公平な議論は、iPhoneの販売がサービス収入へと繋がるファネルであると主張することだろう。iPhoneの販売が落ち込めば、iCloudストレージやApple Musicといったサービスを売り込む市場は縮小することになる。

しかし、もしアップルがますます裕福な顧客を獲得し、ますます高価な製品を購入させているのであれば、プレミアムサービス製品を購入できる顧客が増えることで、状況は均衡するかもしれない。

しかし、Appleの将来に楽観的な見方ができる3つ目の理由があります。それは新興市場です。Appleは中国で浮き沈みはあるものの、中国経済の成長から多大な恩恵を受けてきました。Statistaの調査結果は以下の通りです。

アップルにとって、中国は市場としてヨーロッパとほぼ同等の重要性を持っています。AAPLの株価がここ数年で急騰した理由の一つは中国です。

中国で起こったことは、他の新興市場、特にインドでも再び起こるでしょう。インドの人口は13億5千万人で、中国に次いで世界第2位の人口を誇ります。

アップルの中国における売上高は現在、微々たるものだ。なぜなら、平均所得（米ドル換算）が1桁台前半だからだ。例えば2016年の一人当たり所得は1670ドルだった。平均的な所得の人に7万6000ルピー（約1041ドル）のiPhone XRを買うように頼むのは、平均的なアメリカ人に約3万5000ドルで買うように頼むのと同じだ。

しかし、過去20年間の中国の平均所得を見てみましょう。

インドでも同じことが起こるでしょう。おそらく同様のペースで。両国とも絶対数は少ないかもしれませんが、Appleは所得の伸び率が高い最富裕層をターゲットにしています。人口が膨大な国では、iPhoneを購入できる人は比較的少数でも、顧客数は膨大になります。

ですから、今のところAppleはiPhoneの売上を控えめにしておきたいと考えているのは確かでしょう。iPhoneの売上はしばらく横ばいで推移し、時折落ち込む可能性もあるからです。しかし、Appleは長期的な視点で物事を見ています。

短期的には、製品ライン全体の平均販売価格の引き上げと、既存市場への製品販売数（新型AirPodsやオーバーイヤーヘッドホンなど）の拡大に引き続き取り組んでいきます。長期的には、新興市場の成長による恩恵を享受し、その時点で売上高が販売台数の増加を明確化していくでしょう。

もし今AAPL株で一攫千金を夢見ているなら、不安になるだろう。年金基金の一部を投資していたら、全く不安にはならないだろう。iPhoneの売上はピークを迎えたのだろうか？短期的にはそうかもしれないが、長期的には全くそうではない。

写真: Shutterstock

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